martes, 20 de diciembre de 2011

Roma locuta, disputa finita (Debate TARGET2)

Si no fuera porque han participado prestigiosos economistas (Werner Sinn, Martin Wolf, Willem Buiter,…) y, sobre todo, porque representa la posición más fundamentalista del rigorismo alemán, la discusión académica sobre el sistema TARGET2 no habría pasado de ser un debate técnicamente complejo sobre los mecanismos de financiación y compensación de la Unión Monetaria. Sin embargo, el contenido del debate trasciende su dimensión técnica y apunta a los mismos fundamentos de la unión monetaria.
Las tesis centrales del presidente del IFO, uno de los economistas alemanes más influyentes, se pueden resumir en las siguientes: A través del TARGET2, mecanismo europeo de compensación electrónica entre bancos centrales del Eurosistema, se están financiando los déficits por cuenta corriente de los países más vulnerables (PIGS) con cargo a los bancos centrales de los países superavitarios, concretamente, del Bundesbank. La tesis viene soportada por la correlación entre el aumento de los saldos positivos y negativos de los BCN en el sistema y los déficits de los PIGS en sus balanzas de pagos por cuenta corriente. Su financiación monetaria provoca la venta de activos por parte del Bundesbank y la consiguiente expulsión de inversiones alemanas para financiar los déficits PIGS. Como conclusión. Werner-Sinn denuncia el riesgo que está asumiendo el Bundesbank y propone poner un límite a los saldos target obligando a un ajuste permanente a los países deficitarios. Mejor poner un límite a la financiación de los déficits que las devaluaciones internas rebajando precios y salarios.

sábado, 10 de diciembre de 2011

Mc Kinsey: El declive de la renta variable


Informe McKinsey The emerging equity gap. 
La entrada en escena de los inversores de países emergentes provoca cambios en el escenario financiero internacional. Actualmente, el 80% del total de activos financieros del mundo está en los paises avanzados. Dentro de 10 años, será el 70%. Pero este cambio vendrá acompañado de una composición diferente: Los inversores EME aumentarán la demanda de depósitos y Renta fija y disminuirán, proporcionalmente, la de renta variable. Hay otros factores que también influirán en una menor demanda de acciones a largo plazo desde los países avanzados: envejecimiento de la población, otras inversiones alternativas como el capital-riesgo, la regulación que castiga la inversión en acciones o el bajo rendimiento que han proporcionado durante los últimos años a los inversores. En síntesis, se calcula que el 28% de los activos financieros que hoy se materializan en acciones, se reducirá a un 22% en 2020.

Esta reducción provocará unas necesidades de capital no cubiertas (emerging equity gap), que McKinsey estima de 12.3 billones de $, que tendrán importantes repercusiones a largo plazo: el coste de capital se incrementará, habrá mayores incentivos a la deuda y al apalancamiento empresarial que al aumento del capital y, por consiguiente, los objetivos financieros de las empresas serán más difíciles de alcanzar, aumentando la volatilidad frente a las recesiones en la medida en que aumenta la deuda empresarial y disminuye relativamente el capital, absorbedor de pérdidas.

Opciones de política económica a considerar: mejorar la transparencia y protección en los mercados emergentes, aumentar el ahorro en USA mediante incentivos fiscales, reconsiderar un mercado de renta variabel para PYMES y abrir los mercados de capital de países emergentes sin incurrir en las entradas de dinero caliente que provocan burbujas y sobrecalentamiento.

Interesante reflexión.

10.12.11

viernes, 2 de diciembre de 2011

El coste de los rescates bancarios (diciembre 2011)

Según el Informe CE 1.12.11, entre 2008 y el 31 de diciembre de 2010, se utilizaron realmente 1,608 billones de euros en apoyo de las instituciones financieras.La ayuda constaba de medidas de ayuda a la liquidez de los bancos:
• 1,199 billones de euros (9 % del PIB) en concepto de garantías públicas sobre la financiación de los bancos y otras medidas (a corto plazo) de apoyo a la liquidez; y, por otra parte, de medidas destinadas a apoyar su solvencia:
• 409 000 millones de euros (3 % del PIB) en calidad de medidas de recapitalización y tratamiento de activos deteriorados.
Tres Estados miembros absorbieron casi el 60 % de la ayuda total utilizada: Irlanda (25 %), Reino Unido (18 %) y Alemania (15 %).
Estas son las cantidades realmente utilizadas. El volumen de las ayudas comprometidas es todavía superior; asciende a 4500 MMM€, el 37% del PIB europeo.
Estas cifras contrastan con la afirmación de Trichet  ‘…después de haber movilizado el 27% del PIB mundial, los ciudadanos no permitirían una segunda capitalización del sector financiero…’ (Speech by Jean-Claude Trichet, President of the ECB, Madrid, 13 May 2011). Cinco meses después, Durao Barroso proponía en el Parlamento Europeo : ‘… la Unión Europea debe recapitalizar "urgentemente" sus bancos para evitar el contagio de deuda, que amenaza con convertirse en sistémica,,,’ (12.10.11).
(presentación gráfica)

Un banco malo en la próxima estacion

Todo indica que la reestructuración del Sistema Financiero español continuará con la creación de un 'banco malo' que complemente el proceso de concentración, recapitalización e intervención de las cajas desarrollado hasta el momento. La razón de fondo es que el crédito sigue sin llegar a los agentes económicos, y sin oferta de crédito la recuperación económica se hace imposible.
Por distintas razones, las soluciones adoptadas hasta el momento no han conseguido reactivarlo. El principal problema del sistema financiero español es la acumulación de activos inmobiliarios en los balances bancarios, algo que todo el mundo conoce, menos la EBA, la autoridad bancaria europea de supervisión, cuyas últimas exigencias de recapitalización para las entidades españolas se basaron en un riesgo inexistente (que la Deuda pública no se pague al vencimiento) dejando de lado el verdadero problema, el estancamiento del mercado, la pérdida de valor de los activos inmobiliarios y las insuficientes provisiones realizadas.