Una recesión de balances (Lecciones de la crisis japonesa, Richard Koo) (ver presentación)

La tesis de Richard Koo (Nomura, CFA): Nos encontramos en un período de fuerte despalancamiento que conducirá a una fuerte recesión si se retiran los estimulos fiscales porque las medidas de relajación monetaria no funcionan (ej. en USA, el paro es del 9% después de 2 vueltas de QE y tipos cero).

No es el déficit público sino la situación del sector privado que trata de desapalancarse a toda costa, olvidándose de consumir y de invertir, y los bancos de prestar ('credit crunch'). La experiencia japonesa muestra que cuando se retiraron estímulos fiscales en 1997 y 2001 aumentaron los déficits en lugar de disminuir. Conclusión: la retirada prematura de los estímulos es un error y la política de austeridad que se lleva en Europa conducirá a una 'década perdida' a la japonesa. No es cierto que mayores déficits produzcan mayores tipos de interés como lo demuestran los casos de USA y UK. En Europa, sucede porque el ahorro interno se desvía hacia los bonos alemanes, más seguros, en lugar de los títulos de los páises más endeudados. La propuesta de Koo es la de establecer controles de capital en los mercados de Deuda para que el ahorro nacional sea aprovechado por los propios países en la mejora de su posición fiscal.
Su mensaje final: la austeridad europea conducirá a una o dos décadas perdidas.